Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской области

Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской области

Министерство сельского хозяйства и продовольствия

Российской Федерации

Главное управление высших учебных заведений

Вятская Государственная Сельскохозяйственная Академия

Факультет ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

Кафедра ФИНАНСОВ

ШЕВЕЛЕВ МИХАИЛ АНАТОЛЬЕВИЧ

Дипломная работа

(черновик)

Тема : “Управление операциями с ценными бумагами в

СХПК “Адышевский” Оричевского района

Кировской

области .”

Руководитель :

к.э.н. , доцент

А.И. Малыхина

Консультанты :

по охране окружающей

среды к.г.н. , доцент

М.О. Френкель

Дипломная работа рассмотрена на заседании

кафедры

“____” __________________ 19 г. и

рекомендована для защиты в ГЭК

Зав. Кафедрой ______________( А.И. Малыхина

)

Киров-1997г.

Содержание

| Введение |

|4 |

|Теоретический обзор темы |

|6 |

|История развития фондового рынка в России |

|12 |

|Работа рынка ценных бумаг в США |

|17 |

|Краткая характеристика хозяйства |

|23 |

|Виды ценных бумаг и управление операциями с ними |

|28 |

|Акции |

|28 |

|Облигации |

|36 |

|Векселя |

|39 |

|Правовые основы использования векселей 39 |

|Использование векселей в народном хозяйстве 42 |

|Векселя эмитированные местными органами власти 50 |

|Банковские векселя |

|54 |

|5.4. Другие виды ценных бумаг |

|56 |

|Государственные ценные бумаги |

|60 |

| 5.5.1. Государственные краткосрочные бескупонные |

| облигации (ГКО) |

|60 |

|Облигации федерального займа (ОФЗ) 62 |

|Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) 63 |

|Облигации государственного сберегательного займа 63 |

|Денежные суррогаты |

|66 |

|Рекомендации по инвестициям в ценные бумаги |

|69 |

|Охрана окружающей природной среды |

|74 |

| Список литературы |

|80 |

| Приложения |

|82 |

Введение

В повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики

важнейшее значение имеет способность предприятий гибко использовать

рыночную ситуацию и меры регулирования. В настоящих условиях одним из

важнейших условий эффективного производства является эффективное управление

процессом финансирования предпринимательской деятельности . Иначе говоря ,

руководство предприятий должно стремиться к наиболее оптимальному

использованию свободных финансовых ресурсов , которое позволило бы

предприятию получить максимальную прибыль .

В любой момент предприятие может рассматриваться как совокупность

капиталов , поступающих из разных источников : от инвесторов, вкладывающих

свои средства в капитал предприятия , кредиторов , ссужающих

определенные суммы , а также доходов , полученных в результате деятельности

предприятия. Средства , сформированные за счет этих источников ,

направляются на различные цели : на приобретение основных средств , на

создание товарных запасов , на финансирование дебиторской задолженности и

др. Взятый на отдельный момент общий капитал предприятия стабилен ,

затем через какое-то время он изменяется. Подобные изменения называются

движением капитала. Обычно движение капитала происходит постоянно. Термин

"финансовый менеджмент" означает , что это движение должно осуществляться

в соответствии с определенным планом ,то есть этим движением нужно

управлять .

Сочетание таких факторов , как растущая конкуренция между

предприятиями , технологические усовершенствования , требующие

значительных капитальных вложений , наличие инфляции , изменение

процентных ставок , налогового законодательства , экономической

устойчивости в мире , нравственное беспокойство , связанное с ситуацией

на финансовых рынках ,- все это оказало огромное влияние на то , что

финансовый менеджер становится основной фигурой в общем руководстве

предприятий. Более того , для того , чтобы справиться с возникающими

изменениями , необходим гибкий подход ко всем факторам деятельности

предприятия. Испытанные прежде методы решения финансовых проблем и

используемые при этом инструменты , попросту неприемлемы в условиях

рыночной экономики .

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов

является использование ценных бумаг .

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного

оборота . Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как

средством кредита , так и средством платежа, эффективно заменяя в этом

качестве наличные деньги .

Раннее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг

использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в

отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте) . В

настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование

рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего

многообразия ценных бумаг . В свою очередь появилась настоятельная

потребность в изучении всего комплекса возможностей , предоставляемого этим

рынком , а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота ,

при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Цель данной дипломной работы заключается в исследовании возможности

применения на предприятии различных инструментов фондового рынка .

В соответствии с целью работы выделяются следующие

поставленные задачи :

* изучение истории развития рынка ценных бумаг в Российской изучение

Федерации и в Кировской области ;

* изучение видов ценных бумаг и их использования на фондовом рынке;

* изучение правовой основы работы фондового рынка ;

* проведение анализа и определение перспектив развития фондового

рынка.

Объектом исследования является сельскохозяйственный производственный

кооператив " Адышевский " Оричевского района Кировской области .

Методическую и теоретическую основу исследования составили труды

отечественных и зарубежных ученых , Постановления Правительства РФ ,

законодательные акты других стран , а также другой методический материал по

изучаемым вопросам .

В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие

методы экономических исследований : абстрактно-логический , монографический

, экономико-статистический , расчетно-конструктивный , использовались

основные приемы анализа.

Информационную основу работы составили годовые отчеты , данные

первичного бухгалтерского учета , данные статистической отчетности ,

специальная литература по исследуемой теме отечественных и зарубежных

авторов .

1. Теоретический обзор темы

Предприятия, как хозяйствующие субъекты , сталкиваются на финансовом

рынке с двумя основными проблемами : избыток или недостаток капитала.

Наиболее просто данные проблемы можно решить используя банковские

инструменты ( кредит или депозит ) , но как правило они носят

краткосрочный характер и стоимость данных финансовых инструментов довольно

высока. Иногда наиболее выгодно использовать при решении данных проблем

различные виды ценных бумаг и возможности фондового рынка.

Так при избытке капитала, его можно направить в другие

высокорентабельные отрасли делая долгосрочные инвестиции в акции различных

предприятий. При среднесрочных и краткосрочных инвестициях, на сегодняшний

день , наибольший интерес для предприятий могут представлять

Государственные ценные бумаги : Государственные краткосрочные облигации,

Облигации Федерального займа, Облигации внутреннего валютного займа и т.д.

Данным бумагам присуща высокая ликвидность , надежность (гарантируется

государством) и доходность, превышающая все другие инструменты

финансового рынка. При дальнейшем плановом снижении Минфином доходности по

государственным ценным бумагам , и укреплении фондового рынка, в недалеком

будущем перед предприятиями более широко откроются возможности

спекулятивных сделок с акциями различных эмитентов , участие в паевых

фондах, покупка доходных облигаций банков и промышленных предприятий.

Предприятия имеют две основные возможности привлечения капитала для

развития производства через внутренние источники (реинвестирование

прибыли ) и внешние ( кредиты банков , выпуск собственных ценных бумаг ).

Для большинства предприятий ,тем более для сельскохозяйственных , при

существующих высоких кредитных ставках банков и низких показателях

собственной прибыли , а зачастую и получении убытков , одним из вариантов

привлечения капитала опять является работа предприятия на рынке ценных

бумаг. Так дополнительные эмиссии акций для промышленных предприятий и

предприятий АПК могут служить не только источником привлечения денежных

средств в сумме размещаемой эмиссии, но и определенным гарантом для

сторонних прямых инвесторов. В последнее время одним из условий получения

долгосрочных инвестиций от зарубежных партнеров или крупных банков служит

требование продажи определенного пакета акций данному инвестору . А такой

пакет наиболее простым путем можно найти только через вторичную эмиссию.

Большинство акционерных обществ обладает низкой рыночной капитализацией

акций, что делает практически любую крупную эмиссию не выгодной простому

акционеру , так как происходит размывание его доли в капитале АО. А также

высокая доходность альтернативных источников вложений ( ГКО, ОФЗ, ОССЗ,

ОВВЗ ) , при низком доверии инвесторов к фондовому рынку после краха ряда

финансовых пирамид и при высоких затратах на проведение эмиссии, пока не

позволяют применять дополнительную эмиссию акций и облигаций в полном

объеме .

Как считает Вихров А.К.[8] , наиболее оптимальным решением для

большинства предприятий может служить выпуск векселей . Умелое применение

векселей в кредитно-расчетных отношениях позволит предприятию :

* - увеличить размер и ускорить оборачиваемость оборотных средств;

* - укрепить платежную дисциплину;

* - удешевить кредит и разнообразить его источники;

* - снизить платежи поставщикам и уменьшить кредиторскую

задолженность;

* - снизить налоговые платежи ;

то есть при сегодняшнем финансовом состоянии сельскохозяйственных

предприятий , вексель является оптимальным инструментов , при использовании

которого можно значительно повысить финансовую устойчивость предприятия.

Кроме всего прочего акционерным обществам , как эмитентам собственных

ценных бумаг, так и возможно активным участникам фондового рынка

необходимо применять самые различные финансовые инструменты и операции для

более успешной хозяйственно-финансовой деятельности предприятия.

Здесь могут использоваться различные Казначейские обязательства,

Казначейские налоговые освобождения, денежные зачеты , векселя субъектов

федераций , принимающихся в счет погашении задолженности перед бюджетом,

для законного снижения налоговых платежей как в разрезе федерального так и

областного бюджета. Данные операции при значительных налоговых платежах,

могут несколько облегчить налоговое бремя и снизить отчисления по налогам

.

Используя различные суррогаты вращающиеся на финансовом рынке и

производные ценные бумаги ( опционы, фьючерсные и форвардные контракты,

варранты, различные виды векселей и долговых обязательств ) , можно

снизить платежи поставщикам продукции, произвести хеджирование рисков за

счет покупки опционных и фьючерсных контрактов , значительно повысить

прибыль от спекулятивных операций.

Ценные бумаги - наиболее ликвидная часть имущества предприятия ,

поскольку они могут быть достаточно быстро обращены не только в

вещественно-натуральную , но и в денежную форму [3].

Различают следующие виды ценных бумаг : долевые бумаги (акции),

долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя) и производные

ценные бумаги (опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято

называть ценными бумагами потому , что они обладают правом требования или

участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи

с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями. Виды

ценных бумаг представлены на рисунке 1.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

ДОЛЕВЫЕ ДОЛГОВЫЕ

ПРОИЗВОДНЫЕ

БУМАГИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

БУМАГИ

АКЦИИ ОБЛИГАЦИИ

ОПЦИОНЫ

СЕРТИФИКАТЫ

ФИНАНСОВЫЕ

ФЬЮЧЕРСЫ

ВЕКСЕЛЯ

ВАРРАНТЫ

Рис.1. Виды ценных бумаг

В принятом Государственной Думой РФ 24.05.95г. Законе РФ "О рынке

ценных бумаг" впервые в России вводится понятие "эмиссионная ценная

бумага".

Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага ,

которая :

- размещается выпусками ;

- имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного

выпуска вне зависимости от времени её приобретения ;

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных

прав подлежащих удостоверению , уступке и безусловному осуществлению с

соблюдением установленных законодательством формы и порядка .

Рынок на котором обращаются ценные бумаги называется рынком ценных

бумаг или фондовым рынком [10]. Развитие фондового рынка породило

специфические операции с ценными бумагами : эмиссию ,первичное

размещение , листинг , котировку , сделки купли-продажи на вторичном рынке

, хранение , формирование и управление портфелем ценных бумаг , маржевые

сделки и др.

Участниками рынка ценных бумаг являются :

1. Эмитенты - государство , государственные органы , органы местной

администрации , предприятия и другие юридические лица , включая

совместные предприятия , инвестиционные фонды , коммерческие банки;

2. Инвесторы - граждане или юридические лица , приобретающие ценные бумаги

от своего имени и за свой счет ;

3. Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового

брокера) , инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда

(рис.2).

Они вправе осуществлять следующие виды деятельности :

. брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными

бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;

. дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от

своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и

продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по

объявленным ценам ;

. депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или

учету прав на ценные бумаги ;

. деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке,

установленном законодательством РФ ;

. расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по

определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг

участникам операций с этими бумагами ;

. расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по

определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных

средств в связи с операциями по ценным бумагам ;

. деятельность по организации торговли ценными бумагами между

профессиональными участниками фондового рынка , включая деятельность

фондовых бирж .

Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в

многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском

учете .

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего

специфическим характером своего товара [5]. Ценная бумага - товар особого

рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это

право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные

бумаги являются проявлением фиктивного капитала -бумажного двойника

реального капитала.

Инвестиционные институты

финансовый инвестиционный инвестиционная

инвестиционный

брокер консультант компания

фонд

|Хозяйст|Гражда-|Гражда-|Холдинг|Финансо|Финансо|Открыты|Закрыты|Чековый|

|ву-ющий|нин |нин |о-вая |-вая |-вая |й фонд |й фонд |фонд |

|субъект| | |компа-н|группа |компа-н| | | |

| | | |ия | |ия | | | |

Рис.2. Инвестиционные институты

Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами:

соотношением спроса и предложения на капитал , величиной

капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна

превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от

ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над

его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Поэтому цена

фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно

подверженная частым колебаниям.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной

экономике процессов [9]. Это относится прежде всего к процессу

инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала

осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока

капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм

этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги),

соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти

отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на

продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее

эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого

механизма , а фондовые биржи являются “ сердцем “ этого механизма , то есть

на бирже основные массы временно свободного капитала , где бы он не

находился, через куплю-продажу “перебрасываются" в необходимом направлении.

В результате возникает оптимальная структура общественного производства (

не только по размещения капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях

и производствах) и создается бездефицитная экономика : общественное

производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности

предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными

обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых

основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую

связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных

временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны

получать в течении определенного срока, т.е. пока существует благоприятная

для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно -

банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер ( 1- 3 месяца

) , а рынок ценных бумаг ( основной источник привлечения капитала в ряде

развитых стран ) развит недостаточно.

Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как

найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования

всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние -

финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде

банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.

Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления,

конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько

лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью

закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование

инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита

губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение, ни

лизинговые ( в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности

нормативной базы ) , ни вексельные кредиты , носящие краткосрочный характер

( от 1 до 6 месяца ) , хотя они и более привлекательны для клиентов банков.

2. История развития рынка ценных бумаг в России

Говорят , что новое - это хорошо забытое старое. Поэтому следует

вспомнить , что акции , акционерные компании и банки , финансовые рынки

и фондовые биржи для России и Петербурга дело неновое. Обращение к истории

развития финансового рынка необходимо еще и потому , что путь этот не был

гладким. И сегодня мы можем извлечь из него ряд уроков , которые ,

возможно , помогут избежать ошибок при переходе к нормальной экономике

[23].

Известно , что первая акционерная компания возникла в России (в

Петербурге) в 1782 году. Это была Акционерная для строения кораблей

компания. До 1836 года в России было учреждено 58 компаний , среди

которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные , страховые .

Деятельность этих компаний не всегда была успешной , но имеются и

уникальные случаи. Например , Первое страховое от огня общество ,

возникшее в 1827 году просуществовало до 1917 года - до национализации

государством всех предприятий. В первые 20 лет деятельности этого общества

акционерам выплачивался дивиденд , достигавший 45% , несмотря на

значительные накопления .

Успешная деятельность этого общества , а также снижение с 1 января

1830 года в государственных кредитных учреждениях процентной ставки с 5%

до 4% , сильно повлияла на активность акционерного учредительства. Вот что

писал по этому поводу журнал "Современник" в 1847 году : "Стремление к

акционерным компаниям вскоре усилилось до такой степени , что лишь

только замышлялось какое-нибудь предприятие , акции его были с жадностью

разбираемы".

Все это стало причиной значительного роста цен на ценные бумаги ,

развития рыночной торговли ими. Не имея опыта , вкладчики покупали акции

без разбора , не задумываясь о видах деятельности компаний и их

доходности. Это , а также несколько крупных банкротств привели к тому , что

в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой

крах. Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением .

Однако все это послужило толчком к более активной разработке

государственных актов , призванных регулировать порядок создания

акционерных компаний , выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность

фондовых бирж. И надо отметить , что Россия приступила к решению этих

задач одной из первых в мире. В Пруссии это было сделано в 1843 году , в

Англии - в 1844 , во Франции - в 1856 году. В США подобные законы были

приняты только после 1933 года .

Принятие Положения о компаниях на акциях , подписанного 6 декабря

1836 года , преследовало цель , как говорилось в указе Николая I Сенату

, "...всем вообще ветвям промышленности... доставить , с одной стороны ,

сколь можно более свободы в ее движении и развитии , а с другой стороны -

оградить ее по возможности от последствий легкомыслия и необдуманной

предприимчивости ".

Только с 1857 года возобновился активный процесс создания

акционерных компаний. До 1914 года в России было несколько периодов

спада и подъема акционерного учредительства. Но в целом происходил рост

акционерного капитала. К 1914 году по величине общего оборота ценных

бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире -

вслед за фондовыми биржами Лондона , Парижа , Нью-Йорка и Рима .

Эти и другие данные свидетельствуют о том , что в нашем Отечестве

имелись хорошие традиции. И нам необходимо их вспомнить восстановить и

развивать .

В настоящее время происходит мучительный процесс создания структуры

фондового рынка , который отвечал бы международным стандартам. Рынок

ценных бумаг начал складываться после выхода постановления Совета

Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и

организациями ценных бумаг" , в котором были определены процедуры ,

связанные с изготовлением , реализацией и приобретением акций работникам

предприятий. С достаточной четкостью постановка бухгалтерского учета была

определена в указаниях Министерства финансов СССР от 31 июля 1991 года

"О бухгалтерском учете ценных бумаг" .

Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени

связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

Важное место в этом процессе отводится также становлению единого

экономического пространства между бывшими союзными республиками , в том

числе странами СНГ .

Приватизация означает преобразование государственной собственности в

собственность граждан или юридических лиц. В нашей стране основным

документом , определяющим практические вопросы приватизации является

Государственная программа приватизации государственных и муниципальных

предприятий в Российской Федерации (утв. Указом Президента РФ от 24

декабря 1993г. N 2284 ).

В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой

нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами , поэтому стало

возможным возникновение финансовых пирамид , а затем и крах таких

финансовых компаний как МММ , Русский Дом Селенга и других , в результате

которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому

рынку со стороны населения . Как мы уже видели , такая ситуация уже

складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века . Тогда прошло

немало времени для того , чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги ,

поэтому можно ожидать , что пока в нашей стране не сформируется стабильная

нормативная база на рынке ценных бумаг , бурного развития фондового рынка

не произойдет , а без этого невозможно привлечение инвестиций для развития

производства и следовательно невозможна стабилизация экономики страны [23].

С принятием Положения о Федеральной комиссии по ценным бумагам и

фондовому рынку , Федерального закона от 22.04.96г. N 39 “О рынке ценных

бумаг” и введением с 1.01.95 года запрета на работу без лицензии на рынке

ценных бумаг формирующийся фондовый рынок должен приобрести более

цивилизованные черты , что позволит инвесторам избежать финансовых потерь

от поведения недобросовестных эмитентов , и в конечном итоге

стабилизировать экономическую ситуацию в стране .

Сформирована и уже успешно функционирует инфраструктура фондового

рынка , как в целом по России , так и в Кировской области [15].

Сегодня в нашем регионе действуют 765 акционерных обществ , 4

инвестиционных фонда , 3 специализированных регистратора , 5

инвестиционных компаний , 11 банков , 12 финансовых консультантов и

финансовых брокеров. 384 специалиста имеют квалификационные аттестаты.

Однако большинство данных профессиональных участников фондового

рынка были созданы в период начальной приватизации государственных

предприятий и их деятельность на рынке ценных бумаг в период с 1992 по

1996 годы сводилась в основном к купле-продаже ЦБ, то есть фактически

просто к перераспределению собственности.

Поэтому для решения таких острых проблем , существующих в настоящее

время в России , как : нехватка инвестиционных ресурсов и оборотных

средств в промышленности , многомесячная задолженность бюджетов по

заработной плате и пенсиям , резко возрастающие взаимные неплатежи ,

неплатежи в бюджет и др. , необходимо в настоящее время разработать

стратегические и тактические шаги по приоритетным направлениям развития

рынка ценных бумаг.

Для решения этой задачи комиссия по ЦБ и фондовому рынку при

администрации Кировской области разработала Концепцию формирования и

развития рынка ценных бумаг в Кировской области на период с 1997 по 2000

годы.

В настоящее время в России остро встала проблема низкой

инвестиционной активности субъектов предпринимательской деятельности.

Это произошло по нескольким причинам. Во-первых это связано с общим

неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими

инвестиционными способностями частного сектора. Во -вторых проблема

низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом

неплатежей. В-третьих на состояние инвестиционной деятельности большое

влияние оказывает завышенная относительно инфляции цена кредитных

ресурсов , делающая их недоступными реальному сектору (хотя в 1996

году произошло снижение ставки процента со 180 до 80%).

Пока потенциальные инвесторы предпочитают вкладывать средства в

существенно более доходные и надежные финансовые активы , в том числе - в

государственные ценные бумаги. Сохраняющаяся на протяжении длительного

времени высокая доходность государственных долговых инструментов привела к

значительному разрыву прибыльности инвестирования в реальном и финансовом

секторах рынка. Это напрямую способствует оттоку капитала их

производства. В 1996 году конкурентные преимущества рынка госдолга еще

более усилились - компенсация недобора налогов в бюджет вызвала

необходимость значительного по сравнению с прошлым годом увеличения

масштабов заимствования на внутреннем рынке и роста доходности

государственных ценных бумаг , что еще более обострило проблему дефицита

средств для инвестирования [9].

Принято рассматривать инвестиционный рынок как совокупность

следующих элементов :

. рынок инвестиционных проектов;

. рынок строительных материально-технических ресурсов;

. рынок трудовых ресурсов в строительстве;

. фондовый рынок (рынок ценных бумаг);

. рынок финансово-кредитных инвестиционных ресурсов.

Значительный потенциал финансовых ресурсов для инвестирования

формируется на рынке ценных бумаг и прежде всего в секторе корпоративных

ценных бумаг. Масштабы привлечения инвестиций через механизм рынка ценных

бумаг во многом определяется вовлечением в фондовый оборот продаваемых на

аукционах и инвестиционных конкурсах крупных пакетов акций , в том числе

государственных ,участием в фондовых операциях как крупных

институциональных инвесторов , так и значительных масс населения через

систему инвестиционных фондов , инвестиционных и страховых компаний .

Существенные положительные сдвиги произошли в развитии

законодательной базы рынка ценных бумаг. Приняты законы от 26 декабря

1996 года N208-ФЗ "Об акционерных обществах" и от 22 апреля 1996 года N39-

ФЗ "О рынке ценных бумаг" , соответствующие разделы включены в

Гражданский кодекс Российской Федерации , а также в проект Налогового

кодекса ( в части дивидендов и процентов ).

Утверждена Указом Президента Российской Федерации от 1 июля

1996г. N1008 Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

.

Вместе с тем , несмотря на позитивные сдвиги в развитии рынка

ценных бумаг , значительные эмиссии акций промышленных предприятий по

отдельным акционерным обществам , вторичная их эмиссия и объемы

капитальных вложений , финансируемых за счет нее , пока в целом

недостаточны. Отсутствие интереса к вложению средств в корпоративные

ценные бумаги обусловлено сохраняющейся до недавнего времени высокой

стоимостью государственных заимствований (ГКО,ОФЗ) при низком уровне

доходности и ликвидности акций. В результате , несмотря на значительный

рост предложений и выход на рынок акций ряда наиболее интересных

российских предприятий , приток денежных средств на российский фондовый

рынок резко сократился .

Из-за низкого доверия к корпоративным бумагам не удалось привлечь и

временно свободные средства населения , к моменту проведения

специализированных денежных аукционов у населения появился

альтернативный инструмент для их вложения - облигации государственного

сберегательного займа [9].

3. Работа рынка ценных бумаг в США

В настоящее время в развитых западных странах различают две модели

фондовых рынков : американскую и европейскую .

Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель

, к созданию которой стремится большинство стран , еще только формирующих

свои фондовые рынки . Американская модель отличается от европейской прежде

всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных

бумаг [20].

Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США

относится к периоду “Великой депрессии” 1929-1933 гг. , и вот уже больше 60

лет является предметом пристального внимания правительственной

администрации .

Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой

шесть основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 годами и

систематически дополнявшихся в последующие годы . Это закон о ценных

бумагах (1933г.) ; Закон о ценных бумагах и биржах (1934г.) ; Закон о

холдинговых компаниях по коммунальному обслуживанию (1935г.) ; Закон о

контрактах между держателями акций и компаниями-эмитентами (1939г.) ; Закон

об инвестиционных компаниях (1940г.) ; Закон о предоставлении консультаций

по инвестированию (1940г.) .В 1970 году к ним прибавили еще ряд законов , в

том числе Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг .

Основная цель Акта о ценных бумагах 1933 года состояла в обеспечении

всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией

позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого

требовалось , чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила

государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась

Федеральной комиссии по торговле , а с 1934 г. - Комиссии по ценным бумагам

и биржам . Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время

.

В США существует типовая форма регистрационного документа .В нем

содержатся сведения об эмитенте : его имя , название фирмы , вид бизнеса ,

информация о его имуществе и условиях выпуска ценных бумаг . Обязательно

представляется финансовая отчетность : баланс эмитента , составленный не

ранее , чем за три месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг , и

такого же рода сводный отчет за истекшее пятилетие . Проверкой правдивости

этой информации занимаются специальные аудиторы . Они контролируют

составление регистрационных документов , проводят сравнительный анализ

результатов деятельности различных фирм как за текущий , так и за

предыдущие годы .

Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных

сведений , виновные подвергаются либо административному расследованию ,

либо судебному разбирательству . Вместе с тем каждый эмитент ценных бумаг

имеет право обжаловать решение регистрационного органа и обратиться в

Апелляционный суд США .

Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах”

сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и

биржам”(КЦББ) .Она несет основную ответственность за применение и

соблюдение федеральных законов о ценных бумагах .

Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое

место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке

ценных бумаг . На основе этого закона создана “Корпорация по защите

инвесторов” . Она может контролировать ликвидацию акционерных компании,

испытывающих финансовые трудности , и обеспечивать выплаты по претензиям

владельцев ценных бумаг этих фирм . Поставлены под защиту закона интересы

брокеров , дилеров и других лиц , обслуживающих фондовые биржи . Вместе с

тем , законом было установлено , что и брокеры , и дилеры , и другого рода

агенты рынка несут ответственность за “скалпинг” , т.е. за неразрешенную

спекуляцию и другие схожие с ней недобросовестные действия . В США имеют

место и другие виды регулирования рынка ценных бумаг . Их арсенал

пополняется и находится под постоянным наблюдением со стороны государства .

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5