Управление оборотным капиталом

Управление оборотным капиталом

СОДЕРЖАНИЕ

1 Деловая ситуация по финансированию оборотного капитала

2 Деловая ситуация по управлению дебиторской задолженностью

3 Деловая ситуация по управлению денежными средствами и

ликвидными ценными бумагами

4. Деловая ситуация по управлению запасами

Приложение

Список использованной литературы

1. ДЕЛОВАЯ СИТУАЦИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ

ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

В компанию «Мир», владеющую магазинами рыночной торговли компьютерами был принят новый финансовый менеджер. Прежде всего он решил разработать рациональную политику формирования и финансирования оборотных средств и определил три потенциальных альтернативных стратегии.

1. Стратегия «Тощий и скупой» (ТС), характеризующаяся минимальной сумой оборотных средств и широким использованием краткосрочных кредитов;

2. Стратегия «Жирный кот» (ЖК), характеризующаяся высоким уровнем оборотных средств и опирающаяся на долгосрочные кредиты.

3. Стратегия «Промежуточный вариант» (ПВ), представляющая собой комбинацию двух предыдущих стратегий.

Менеджер составил баланс компании при выборе той или иной стратегии (в тыс. дол.):

Таблица 1 - Стратегии развития предприятия

Предположим, что ставка по краткосрочным кредитам составит 9,0 %, а по долгосрочным - 11,0 %, независимо от выбранной стратегии.

Переменные затраты составляют 60 % объема реализации независимо от выбранной стратегии. Но постоянные затраты будут увеличиваться с ростом размеров оборотных средств ввиду увеличения затрат на хранение и расходов по страхованию.

Ежегодный объем постоянных затрат составляет:

Таблица 1.2 - Постоянные затраты

Поскольку стратегия формирования оборотных средств отражается на способности компании реагировать на изменение спроса на свою продукцию, ожидаемый объем реализации неодинаков при различных экономических ситуациях, что и представлено ниже (в тыс. дол.).

Таблица 1.3 - Объем реализации

В качестве ассистента менеджера вы должны представить отчет с ответами на следующие вопросы.

1.1.1. Что такое период обращения денежных средств?

Период обращения денежных средств -- промежуток времени между оплатой приобретенного сырья и получением выручки от реализации готовой продукции. Период обращения денежных средств может быть вычислен по формуле:

1.1.2. Предположим, что оборачиваемость средств в запасах составляет 50 дней, то есть в среднем проходит 50 дней между заказом и получением товара и продажей готовой продукции. Оплата отгруженной продукции покупателями осуществляется в среднем через 30 дней. Оплату материалов компания в среднем производит через 10 дней после их заказа или получения. Каков период обращения денежных средств?

= 50 + 30 - 10 = 70 дней.

1.1.3. Как, используя концепцию периода обращения денежных средств, можно усовершенствовать систему краткосрочного финансирования?

Каждая компания стремится как можно более, без вреда для производства, сократить период обращения денежных средств. Это ведет к увеличению прибыли, так как сокращение периода обращения уменьшает потребность во внешних источниках финансирования и увеличивает оборачиваемость собственных, снижая тем самым себестоимость готовой продукции.

Под усовершенствованием системы краткосрочного финансирования мы понимаем уменьшение силы влияния этой системы на показатели деятельности компании. Для этого необходимо уменьшить потребность во внешних источниках финансирования, а, следовательно, уменьшить период обращения денежных средств.

Имеется несколько путей:

1. Сокращение периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товара;

2. Сокращение периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;

3. Удлинение периода обращения кредиторской задолженности (сокращение расчетов за приобретенные ресурсы).

Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации.

2. Какие два основных вопроса должны быть решены при выборе стратегии формирования оборотных средств? Объясните, как предрасположенность или несклонность фирмы к риску отразится на решении этих вопросов.

При выборе стратегии формирования оборотных средств должны быть решены два основных вопроса:

1) Какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам)?

2) За счет каких источников можно их финансировать?

Если фирма предрасположена к риску, то вследствие этого ее стратегия в отношении оборотных средств предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, то есть она будет держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и товарно-материальных запасов, а также проводить жесткую кредитную политику.

Если фирма не склонна к риску, ее стратегия в отношении оборотных средств будет прямо противоположной предыдущей.

Рисунок 1 - Зависимость объема реализации от оборотных средств

2. Составьте отчет о прибылях и убытках деятельности компании, придерживающейся данных стратегий, при промежуточном состоянии экономики и рассчитайте рентабельность собственных средств (РСС).

Таблица 1.4 - Отчет о прибылях и убытках (в тыс. дол.).

Аналогично рассчитываем и при других стратегиях.

Составим отчеты о прибылях и убытках деятельности компании при каждом состоянии экономики.

Таблица 1.5 - Отчет о прибылях и убытках (в тыс. дол.).

Таблица 1.6 - Отчет о прибылях и убытках (в тыс. дол.).

4. Значения РСС в экономических ситуациях спада и подъема таковы (в %):

Таблица 1.7 - Рентабельность собственных средств

При экономическом спаде, при стратегии «Тощий и скупой» себестоимость имеет большую долю в стоимости товара, чем при стратегии «Жирный кот», вследствие этого меньше прибыль. И даже меньшая доля собственных средств в источниках финансирования, чем при стратегии «Жирный кот» не увеличивает рентабельность собственных средств, она в данном случае очень мала.

При экономическом подъеме у нас сумма выручки и доля в ней затрат примерно одинаковы при всех стратегиях. Но доля собственных средств в источниках финансирования при стратегии «Тощий и скупой» меньше, чем при других стратегиях, вследствие чего рентабельность собственных средств при данной стратегии гораздо выше.

5. Предположим, что с вероятностью 50% экономика окажется в промежуточном состоянии и по 25% в состоянии спада или подъема. Определите ожидаемое значение РСС при каждой из рассматриваемых стратегий. Одинаковы ли риски этих стратегий?

1. Исходя из условий определим вероятное значение выручки от реализации при каждой из стратегий.

«Тощий и скупой» Выручка = 0,25 (900 + 500) + 0,5 * 700 = 700 тыс. дол.

«Промеж. вариант» Выручка = 0,25 (945 + 625) + 0,5 * 784 = 784.5 тыс. дол.

«Жирный кот» Выручка = 0,25 (990 + 750) + 0,5 * 868 = 869 тыс. дол.

2. Составим отчет о прибыли и убытках деятельности компании (в тыс. дол.).

Таблица 1.8 - Отчет о прибылях и убытках деятельности компании (в тыс. дол.).

При стратегии «Тощий и скупой» значение плеча финансового рычага гораздо больше, чем при стратегии «Жирный кот», что говорит о большем риске в деятельности компании при стратегии «Тощий и скупой». Но в то же самое время при этой стратегии и больше рентабельность собственных средств. Исходя из этого, можно сделать вывод, что все эти стратегии одинаково рискованны.

6. Теперь предположим, что после того как менеджер принял решение относительно стратегии формирования оборотных средств компании, государство стало проводить жесткую денежную политику. В результате ставки по долгосрочным кредитам увеличились незначительно, тогда, как по краткосрочным они резко возросли. Если компания придерживалась стратегии «Жирный кот», ее расходы по долгосрочным кредитам остались по-прежнему на уровне 11%. Но если ею была выбрана стратегия «Тощий и скупой», а ставки по краткосрочным кредитам увеличились на 2 процентных пункта, то затраты компании на обслуживание долга составят 8%. Как это повлияет на рентабельность деятельности компании, выраженную показателем РСС, при промежуточном состоянии экономики в случае каждой из трех стратегий?

Составим отчет о прибыли и убытках компании (в тыс. дол.)

Таблица 1.9 - Отчет о прибылях и убытках компании при изменении кредитных ставок(в тыс. дол.).

Проценты к уплате = 325 0000.1+00.11=32 500 дол.

Вследствие того, что проценты по краткосрочным кредитам увеличились, а при стратегии «Тощий и скупой» компания широко использует краткосрочные кредиты, рентабельность собственных средств снизилась, в то время как при стратегии «Жирный кот» не изменилась.

7. Подобно большинству мелких фирм, данная компания в основном использует три следующих источника краткосрочного финансирования: торговый кредит, банковский кредит и начисления. Поставщик, у которого компания осуществляет закупки в течение года на сумму 22500 дол., предлагает следующие условия кредита: "3/5, брутто 35".

7.1. Определите величину среднедневных покупок компании у данного поставщика без учета скидки.

дол./ день.

7.2. Определите средний уровень кредиторской задолженности компании данному поставщику при использовании скидки, при отказе от скидки. Какова величина бесплатного и платного торгового кредита при каждом из вариантов?

Размер кредиторской задолженности при использовании скидки составит:

- Размер кредиторской задолженности при отказе от скидки составит:

Величина бесплатного кредита равна 303,125 дол.

Величина платного торгового кредита составит:

2187,5 дол. - 303,125 дол. = 1884,375 дол.

7.3. Определите примерную цену торгового кредита (цену отказа от скидки) и эффективную годовую ставку.

Сумма скидки в течение года составит:

22500 дол.* 0,03 = 675 дол.

Примерная цена торгового кредита (цена отказа от скидки):

-При условии 3/5, брутто 35, дополнительный срок пользования кредитом составляет 35 - 5 = 30 дней, в году таких периодов 12.

Процентная ставка за период составляет:

Эта ставка начисляется 12 раз в году. Таким образом, цена торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка составит:

или 44,13%

8. Обсуждая возможность получения банковского кредита, менеджер выяснил, что банк готов предоставить компании кредит в пределах 325 000 дол. на один год под номинальный или постоянный процент (9%). Но он забыл узнать некоторые дополнительные условия:

8.1. Предположим, что фирма получит кредит. Определите величину эффективной процентной ставки при начислении простого процента. Если кредит будет получен на срок в шесть месяцев, а не на год, повлияет ли это на эффективную годовую ставку?

- Величина эффективной процентной ставки при начислении простого процента и годового кредита составит 9%.

- Если кредит предоставлен на шесть месяцев, то эффективная годовая ставка составит:

или 9,2%, (4.3)

где Кн - номинальная ставка;

m - количество периодов кредитования в году.

8.2. Определите эффективную ставку, если процент по данному кредиту дисконтный. Определите номинальную сумму кредита, достаточную, чтобы компания получила необходимые 325 000 дол.

Если процент по данному кредиту дисконтный, то, следовательно, номинальная сумма кредита, достаточная для получения 325 000 дол. составит:

дол.

Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента равна:

или 9,9%

8.3. Предположим, что кредит взят на условиях погашения в рассрочку с равными ежемесячными выплатами. Определите:

- Размер ежемесячных выплат.

Размер месячных выплат составит: 325 000 * (1 + 0,09) /12 = 29521 дол.

- Примерную процентную ставку.

Рассмотрим график, показывающий количество денег, полученных в кредит в зависимости от времени:

Рисунок 2 - График зависимости величины кредита от времени

Исходя из этого графика видно, что сумма процентов, составляющая 325000 дол. * 0,09 = 29250 дол., фактически платится за всю сумму кредита, то есть за 325000 дол., хотя пользоваться приходится только половиной этой суммы. Значит примерная величина эффективной годовой ставки составит:

или 18%

8.4. Предположим, что банк начисляет простой процент, но требует поддержание 17,5% -го компенсационного остатка. Определите размер кредита для получения необходимых 325 000 дол. Определите эффективную годовую ставку.

Компенсационный остаток приводит к увеличению эффективной годовой ставки. С учетом компенсационного остатка (КО) номинальная сумма кредита составит не 325000 дол., а

дол.

Проценты будут начисляться на общую сумму кредита, и к концу года их величина составит:

393 940 дол. * 0,09 = 35 455 дол.

Но реально можно воспользоваться лишь 325 000 дол., а не 393 940 дол. Таким образом, эффективная годовая ставка при оформлении кредита на условиях простого процента в сочетании с компенсационным остатком составит:

или 11%

8.5. Предположим, что банк, начисляя дисконтный процент, настаивает на компенсационном остатке. Как это повлияет на размер кредита и эффективную годовую ставку?

Если условия кредитования предполагают поддержание компенсационного остатка при начислении дисконтного процента, то при тех же 9% годовых компании придется занять сумму, большую, чем при предыдущих условиях, а именно (при К0 = 17,5%).

дол.

В данном случае эффективная годовая ставка при оформлении кредита на условиях дисконтного процента в сочетании с компенсационным остатком составляет:

8.6. Предположим, что при сохранении всех условий пункта 4.8.4., то есть 17,5%-го компенсационного остатка и кредита под 9% годовых (простых), у компании имеются остатки денежных средств на счетах в банке в размере 50000 дол., которые могут быть использованы для формирования компенсационного остатка. Как это отразится на размере кредита и на эффективной годовой ставке?

Если в данном банке на счетах компании имеются некоторые денежные средства, они могут быть использованы для полной или частичной замены компенсационного остатка, что сократит эффективную годовую ставку, которая в этом случае будет определяться следующим образом.

или 9,5%.

9. Что такое начисления? Каковы затраты компании на эту задолженность. В каких размерах компании следует использовать ее для финансирования?

Выплаты заработной платы происходят ежемесячно. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогично обстоит дело и с налогом на прибыль, удерживаемым компанией подоходного налога, отчисления на социальное страхование, которые могут выплачиваться ежеквартально, ежемесячно. Их начисленную, но не выплаченную сумму также можно установить по данным баланса.

Сделанные начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно, так как процентных ставок за их использование платить не нужно. В то же время компания не может полностью контролировать такие начисления, поскольку сроки их выплат регулируются извне, традициями или законами, которые порой меняются независимо от планов и возможностей компании.

Затраты компании на эту задолженность равны сумме начисленной заработной платы, подоходного налога, отчисления на социальное страхование, которые включены в затраты на производство реализованной продукции (размер можно определить по смете затрат на производство), и сумме налога на прибыль в размере, указанном в отчете о прибылях и убытках.

Компания может использовать этот источник финансирования в полном объеме, но в интервалах времени, ограниченных сроками выплат этих начислений. Например, начисленный налог на прибыль может быть использован в течение квартала до срока выплаты.

10. Что такое коммерческая бумага? Можно ли использовать коммерческие бумаги в качестве источника краткосрочного финансирования? Если это возможно, определите (примерно) затраты на привлечение капитала таким образом.

Коммерческая бумага - разновидность необеспеченных простых векселей, выпуск которых производится преимущественно крупными устойчивыми компаниями.

Коммерческая бумага является формой финансирования, ее использование позволяет привлекать больше ресурсов за счет использования средств финансовых институтов и промышленных компаний. Благодаря этому сокращаются общие затраты на привлечение внешних источников финансирования.

Так как наша компания не достаточно крупная, то выпуск коммерческих бумаг будет затруднен ввиду отсутствия инвесторов. Но все-таки рассмотрим этот источник финансирования.

Выпуск коммерческих бумаг произведем в сумме предполагаемых банковских кредитов, то есть 325 000 дол, Ставка по ним колеблется в зависимости от соотношения спроса и предложения на свободном рынке ценных бумаг. Так как, с точки зрения инвестора, фирма не достаточно крупная, то эта операция будет более рискованна, чем вложение денег в банк. Следовательно, он будет согласен только на больший процент, чем в банке, допустим 12% годовых. Значит затраты на привлечение капитала таким образом составят:

325 000 дол. * 0,12 = 39 000 дол., что больше рассчитанных ранее.

11. Что такое обеспеченные кредиты? Какие виды активов обычно используются в качестве обеспечения краткосрочных кредитов? По каким причинам такой способ финансирования используется фирмами?

Обеспеченные кредиты - это кредиты, возврат которых застрахован взятым в залог имуществом и т.п. Существуют различные типы обеспечения: ликвидные акции, или облигации, земля, строения. Оборудование, запасы и дебиторская задолженность. Первоклассным обеспечением являются . ликвидные ценные бумаги. Земля, строения и оборудование чаще всего выступают в качестве обеспечения долгосрочных кредитов, тогда как для краткосрочных используется дебиторская задолженность и (или) имущество (запасы).

Получение краткосрочного кредита под залог сопряжено с оформлением большого количества бумаг и значительными - административными расходами, что делает его весьма дорогим. Тем не менее, порой это единственный способ финансирования, приемлемый для фирм с неустойчивым финансовым положением.

11.1 Что представляют собой процедура предоставления в качестве залога дебиторской задолженности и процедура факторинга?

При предоставлении в качестве залога дебиторской задолженности, она ие только переходит в распоряжение кредитора в случае неуплаты долга, но она также имеет право регресса. если задолженность не будет погашена в срок. Иными словами, риск по расчетам с дебиторами по-прежнему несет заемщик.

Факторинг или продажа дебиторской задолженности предполагает покупку дебиторской задолженности кредиторам, как правило, без права регресса. В этом случае дебиторы ставятся в известность о переходе их задолженности в распоряжение другого лица, в адрес которого они должны будут осуществить платеж по истечении положенного срока. С момента документального оформления факторинговой операции все риски, связанные с неуплатой дебиторской задолженности переходят к ее покупателю.

11.2. Что представляет собой право ареста имущества за долги, расписка в получении имущества в доверительное управление, товарная квитанция?

Осторожные кредиторы требуют документального оформления займа под залог, которая может осуществляться в следующих формах.

В виде оформления полного права на арест имущества. В этом случае предоставляется лишь право на арест (полностью или частично) предмета залога в случае невозврата долга, но гарантии сохранения залога к моменту, когда этим правом можно воспользоваться, не дается. Иными словами, имущество, под которое выдан кредит, находится в распоряжении не кредитора, а заемщика и он свободно может его продавать, использовать в производстве и т.д. в течение срока пользования кредитом, что является существенным недостатком. Поэтому с целью защиты кредитора предусмотрены два следующих способа:

Первый заключается в оформлении расписки в получении имущества в доверительное управление -- документа, подтверждающего, что предмет залога находится в управлении кредитора до возвращения ему суммы долга с процентами.

Второй способ -- оформление товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение. В этом случае предмет залога может храниться на специальном складе вне территории заемщика под наблюдением третьего лица.

2. ДЕЛОВАЯ СИТУАЦИЯ ПО УПРАВЛЕНИЮ

ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ

Специалист по финансам решает заняться оптовой торговлей строительными материалами и открыть свою компанию со своим партнером, занимающим одну из руководящих должностей в строительном бизнесе. Планируется, что основными клиентами станут крупные фирмы-подрядчики и операции начнутся в январе. Объем реализации будет сокращаться в период зимних месяцев, затем, с наступлением весны возрастать и снова сокращаться в период зимних месяцев, когда строительные работы в данной местности замедляются. Планируется, что объемы реализации в течение шести месяцев будут следующими:

Таблица 2.1 - Объем реализации (в тыс.у.е.)

Планируемые условия кредитования -- брутто 30, но компаньоны рассчитывают, что в виду особых побудительных причин 20 % клиентов (в денежном выражении) произведут оплату на 10-й день, 55 % - на 40-й день, а оставшиеся 25 % - на 70-й день. Потерь по безнадежным долгам не ожидается, поскольку менеджер является хорошим специалистом в области строительства и ему известно, у кого из потенциальных клиентов имеются финансовые проблемы.

1. Предположим, что средний годовой объем реализации, ожидаемый партнерами, составит 1050 ед., реализуемых в среднем по цене 75 у.е. за единицу (в году 360 дней).

1.1. Определите ожидаемое значение DSO фирмы.

Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (DSO), иногда называемая средним периодом получения платежей (АСР), равна

DSO (АСР) = 0,2 * 10 дней + 0,55* 40 дней + 0,25* 70 дней

DSO (АСР) = 42 дня.

1.2. Определите ожидаемый однодневный товарооборот (АDS).

1.3. Определите средний ожидаемый уровень дебиторской задолженности.

Дебиторская задолженность в среднем в течение всего года будет находиться на уровне, примерно

42 дня * 218,75 у.е. / день = 9 187,5 у.е.

2. Предположим, что удельная валовая прибыль для данной фирмы составляет

22,5 %. Определите величину дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована. Какие суммы будут находиться на счетах «Дебиторская задолженность», «Векселя к оплате» и «Нераспределенная прибыль» в конце года, в случае, если векселя к оплате будут использоваться для финансирования дебиторской задолженности»? Предполагается, что при расчете удельной валовой прибыли затраты на поддержание дебиторской задолженности были вычтены.

Величина дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована составляет:

9 187,5 у.е. * (1,00 - 0,225) = 7 120 у.е.

- На счете «Дебиторская задолженность» будет находиться (в конце года) сумма, равная средней дебиторской задолженности в течение года, т.е. 9 187,5 у.е.

- На счете «Векселя к оплате» - величина дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована за счет кредита банка (по условию), т.е. 7 120 у.е.

- На счете «Нераспределенная прибыль» - значение годовой прибыли, составляющей 22,5 % от годовой выручки, т.е.

0,225 * 1050 ед. * 75 у.е./ед. =17 719 у.е.

2.1. Определите годовые затраты на финансирование дебиторской задолженности, если банк предоставляет кредит под 11 % годовых, следовательно годовые затраты на финансирование дебиторской задолженности составят:

у.е.

3. Предположим, что приведенные выше прогнозы относительно ежемесячных объемов реализации подтвердились, а оплата товара производилась в ожидаемом режиме. Определите величину дебиторской задолженности (ДЗ) на конец каждого месяца в данном случае. Чтобы упростить вычисления, предположим, что 20% клиентов компании производят оплату товара в течение месяца, 45% - в течение следующего месяца, а остальные 35% -- в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации. Заметим, что это предположение отличается от сделанного ранее.

Таблица 2.2 - Величина дебиторской задолженности на конец месяца

Страницы: 1, 2